VINAMILK – NGUYÊN LIỆU ĐẦU VÀO ĂN MÒN LỢI NHUẬN

Hơn 45 năm hình thành và phát triển, Công ty cổ phần sữa Việt nam – Vinamilk (HOSE: VNM) là công ty sữa lớn nhất Việt Nam với thị phần khoảng 55% toàn ngành. Tính đến cuối năm 2021, Vinamilk sở hữu 14 trang trại với tổng đàn hơn 160.000 con và quản lý vận hành 13 nhà máy sữa đạt chứng nhận FSSC 22000. 

Tổng quan ngành

Trong năm 2021, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng giảm 3,8% so với cùng kỳ năm 2020. Theo AC Nielsen ngành hàng tiêu dùng nhanh ghi nhận mức giảm 3% về giá trị, còn ngành sữa nhờ tính chất thiết yếu hơn vẫn duy trì mức tăng 1%. 

Theo Global Dairy Trade, giá sữa bột nguyên kem đã tăng 30-40% trong giai đoạn 2020-2021 do nhu cầu nhập khẩu gia tăng từ các nước châu Á (đặc biệt là Trung Quốc), trước lo ngại về việc thiếu hụt nguồn cung ngắn hạn bị ảnh hưởng bởi dịch Covid-19. Việc tăng giá nguyên liệu đầu vào ăn mòn đi lợi nhuận của doanh nghiệp trong ngành tạo áp lực phải tăng giá sản phẩm đầu ra.

Tổng quan doanh nghiệp

Vinamilk là công ty sữa lớn nhất Việt Nam với thị phần khoảng 55% toàn ngành. Tính đến cuối năm 2021, Vinamilk sở hữu 14 trang trại chuẩn GLOBAL G.A.P với tổng đàn hơn 160.000 con. Công ty hiện quản lý vận hành 13 nhà máy sữa đạt chứng nhận FSSC 22000, bên cạnh đó Vinamilk cũng đã phát triển hệ thống phân phối rộng khắp cả nước với gần 250.000 điểm bán lẻ. Các sản phẩm của công ty được xuất khẩu trực tiếp đến 57 quốc gia trên thế giới.

Điểm nhấn đầu tư

Duy trì vị thế thống lĩnh trong ngành sữa với lợi thế về hệ thống phân phối rộng lớn với gần 250.000 điểm bán lẻ.

Từ giữa 2021, liên doanh Vibev giữa Vinamilk và Công ty cổ phần Tập đoàn KIDO, trong đó Vinamilk sở hữu 51%, đã chính thức giới thiệu sản phẩm đến người tiêu dùng trong nước với 2 sản phẩm nước tươi là sữa đậu xanh và sữa bắp thương hiệu Oh Fresh, dự kiến trong nửa đầu năm 2022 Vibev sẽ tiếp tục ra mắt thêm nhiều sản phẩm mới thuộc ngành hàng nước tươi, đồng thời giới thiệu các sản phẩm đầu tiên thuộc nhóm sản phẩm nước giải khát có thời gian sử dụng dài từng bước tiến tới mục tiêu chiếm lĩnh thị trường nước giải khát nhiều tiềm năng.

Nguồn VNM

Vinamilk đặt mục tiêu tự chủ vùng nguyên liệu nhằm giảm thiểu rủi ro giá sữa nguyên liệu tăng cao khi có biến động. Năm 2021, Vinamilk  cho ra đời hệ thống trang trại sinh thái Green Farm bao gồm 03 Trang trại bò sữa: Thống Nhất Thanh Hóa, Quảng Ngãi và Tây Ninh, đây là mô hình trang trại được phát triển trên cơ sở các trang trại đã đạt tiêu chuẩn Global G.A.P và chuẩn bị đưa vào khai thác trong năm 2023 tổ hợp trang trại tại Lào với quy mô giai đoạn 1 lên đến 24.000 con.

Nhà máy sữa Hưng Yên là điểm sáng, Vinamilk đã được chấp thuận chủ trương đầu tư xây dựng nhà máy sữa tại Hưng Yên với tổng vốn đầu tư 4.600 tỷ đồng trên diện tích 25 ha và tổng công suất thiết kế ước tính khoảng 400 triệu lít/năm. Đây sẽ là nhà máy sữa lớn nhất miền Bắc của Vinamilk và được định hướng sẽ trở thành một siêu nhà máy sữa hàng đầu tại Việt Nam và tầm cỡ của khu vực Đông Nam Á. Trên nền tảng vị trí địa lý thuận lợi của tỉnh Hưng Yên khi kết nối 3 vùng kinh tế trọng điểm Hà Nội – Hải Phòng – Quảng Ninh, Vinamilk sẽ tối ưu hóa chi phí khi kết nối các nhà máy, trang trại và kho vận tại khu vực này nhằm tạo nên chuối giá trị kinh tế bền vững để phát triển tại đây. Nhà máy dự kiến đi vào hoạt động từ năm 2024 và sẽ đóng góp khoảng 15-20% vào doanh thu của VNM.

VNM tập trung chiến lược phát triển chuỗi cửa hàng “Giấc mơ sữa Việt” nhằm thúc đẩy mở rộng điểm bán và tăng khả năng nhận diện thương hiệu. Trong năm 2021 đã mở mới thêm 120 cửa hàng, đưa tổng số cửa hàng đến cuối tháng 12/2021 lên con số gần 600. 

Với cơ cấu tài chính lành mạnh, lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu năm 2021 vượt trội đạt 30,31% và chỉ số này luôn trên 30% từ năm 2018 đến nay. 

Hoạt động kinh doanh

Cuối năm 2021 tổng doanh thu hợp nhất của Vinamilk đạt 61.012 tỷ đồng tăng 2,2% so với cùng kỳ năm 2020 và lợi nhuận sau thuế đạt 10.633 tỷ đồng giảm 5,36% so với cùng kỳ năm 2020 do giá nguyên liệu đầu vào tăng cao.

Mặc dù ngành bán lẻ bị ảnh hưởng trực tiếp bởi dịch bệnh, tuy nhiên VNM vẫn cho thấy sự tăng trưởng và tiếp tục dẫn đầu trong ngành hàng sữa nước, sữa chua ăn, sữa chua uống và sữa đặc. Đồng thời tính đến cuối 11/2021 VNM tiếp tục tăng thêm 0,9% thị phần của toàn ngành sữa về mặt giá trị và chiếm khoảng 55% thị phần.

Năm 2022, VNM đặt mục tiêu kế hoạch doanh thu 64.070 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 12.000 tỷ đồng với thị phần tiếp tực mở rộng thêm 0,5% chiếm khoảng 56% thị phần toàn ngành sữa. Công ty theo đuổi tốc độ tăng trưởng kép doanh thu bình quân là 7,2% trong giai đoạn 2021 – 2026 và đặt mục tiêu đạt được doanh thu ở mức 86.200 tỷ đồng vào năm 2026.

Nguồn Vinamilk

Cập nhật kết quả kinh doanh quý 1/2022.

Kết thúc quý 1 năm 2022, Vinamilk ghi nhận doanh thu thuần đạt 13.877 tỷ đồng tăng 5,2% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, giá vốn hàng bán tăng do giá nguyên liệu đầu vào vẫn ở mức cao làm cho lợi nhuận gộp của công ty còn 5.624 tỷ đồng, giảm 2,26% so với cùng kỳ năm 2021.

Lợi nhuận sau thuế quý I/2022 của Vinamilk đạt 2.283 tỷ đồng, giảm hơn 12% so với quý I/2021. Công ty đang phải đối mặt với khó khăn và thách thức chồng chéo liên quan tới câu chuyện khan hiếm nguồn cung nguyên, vật liệu đầu vào, giá cả hàng hóa thức ăn chăn nuôi leo thang, giá cước vận tải tăng cao… do tác động của dịch bệnh cũng như chiến tranh lên chuỗi cung ứng toàn cầu.

Sức khỏe tài chính

Cơ cấu tài sản

Nguồn VNM, YSVN tổng hợp

Cuối năm 2021, tổng tài sản của VNM đạt 37.365 tỷ đồng trong đó tài sản ngắn hạn chiếm 67,7% cơ cấu tổng tài sản. Vinamilk có lượng tiền dồi dào lên đến 23.374 tỷ đồng chủ yếu là tiền mặt và tiền gửi ngắn hạn, các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn có tính thanh khoản cao. 

Cơ cấu nguồn vốn

Nguồn VNM, YSVN tổng hợp

Nợ phải trả của công ty cuối năm 2018 đạt 17.482 tỷ đồng tăng 2.697 tỷ đồng so với năm 2020 chiếm tỷ trọng thấp 32,78% trong tổng nguồn vốn do trong năm 2021 nguồn vốn giá rẻ của thị trường được công ty tận dụng để nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính. 

Khả năng thanh toán

Nguồn FiinPro, YSVN tổng hợp

Chỉ số khả năng thanh toán nhanh và thanh toán hiện hành của công ty từ 2018 – 2021 lần lượt ở mức quanh 0.5 lần và trên 1.7 lần cho thấy công ty có tiềm lực tài chính tốt, đủ khả năng thanh toán cho các khoản nợ đến hạn khi doanh nghiệp có lượng tiền dồi dào và có tính thanh khoản cao.

Khả năng sinh lời

Nguồn FiinPro, YSVN tổng hợp

Năm 2021 tuy bị tác động chung của dịch bệnh nhưng VNM vẫn nỗ lực mở rộng kinh doanh và kiểm soát chi phí, tỷ suất lợi nhuận ROA, ROE của công ty vẫn duy trì ở mức cao, dù các mức biên lợi nhuận đã giảm nhẹ so với năm ngoái do chịu tác động của chi phí đầu vào cao hơn. Đồng thời các chỉ số ROA, ROE của công ty duy trì đà giảm từ năm 2018 đến nay do câu chuyện tăng trưởng của ngành đang là bài toán khó khiến lợi nhuận tăng khá chậm.

Hạn chế đầu tư

Do 70% nguyên liệu đầu vào của VNM phải nhập khẩu nên việc giá nguyên vật liệu đầu vào tăng cao khiến cho lợi nhuận gộp của công ty sẽ giảm mạnh, đồng thời biến động tỷ giá cũng có thể làm tác động đến chi phí đầu vào của VNM.

Sức mua thị trường nội địa giảm khi chịu tác động của dịch bệnh đồng thời sự cạnh tranh từ các thương hiệu sữa ngoại cũng ngày càng cao khi hành vi tiêu dùng của người Việt Nam có xu hướng ưa chuộng các mặt hàng nhập khẩu.

Thiếu động lực tăng giá trong ngắn hạn khi VNM không còn là điểm nhấn giữa thị trường bởi câu chuyện tăng trưởng đang là bài toán khó để thuyết phục nhà đầu tư, đồng thời giá nguyên liệu đầu vào là sữa bột vẫn còn cao sẽ là nguyên nhân khiến cho lợi nhuận gộp của công ty giảm đáng kể trong khi việc tự chủ về nguyên liệu đầu vào chỉ mới đi ở bước đầu.

—————————————————————————————————————-

Lưu ý: Đây là những thông tin liên quan đến doanh nghiệp đã được YSVN thu thập, phân tích dựa trên các nguồn đáng tin cậy, nhà đầu tư có thể tham khảo để hiểu về ngành nghề và tình hình hoạt động kinh doanh của công ty, nội dung không mang ý nghĩa khuyến nghị đầu tư. YSVN không chịu trách nhiệm về tính chính xác và miễn trừ trách nhiệm khi sử dụng thông tin trên đây đến kết quả đầu tư. Để nhận được khuyến nghị đầu tư cụ thể vui lòng mở tài khoản để được các chuyên viên tư vấn của Yuanta Việt Nam hướng dẫn giao dịch cụ thể với từng vị thế của khách hàng.

—————————————————————————————————————-

Bùi Thị Loan – Trưởng phòng học viện phát triển năng lực đầu tư

Email: loan.bui@yuanta.com.vn

Nguyễn Trung Hiếu – Chuyên viên học viện phát triển năng lực đầu tư

Email: hieu.nguyen1@yuanta.com.vn